山西焦化(600740.CN)

山西焦化(600740):焦炭主业量价齐升 投资收益稳健

时间:21-04-26 00:00    来源:安信证券

事件:2021 年4 月26 日,公司发布一季报,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润4.51 亿元,同比增长350.19%,营业收入23.44亿元,同比增长76.83%。

点评

一季度业绩大幅增厚:据公告,公司一季度实现归母净利润4.51 亿元,同比增长350.19%,一季度确认投资净收益3.31 亿元,同比增长5.77%,主要由中煤华晋贡献。

一季度焦炭业务量价齐升:一季度公司生产焦炭85.61 万吨,同比增长23.05%;销售焦炭81.17 万吨,同比上升25.66。平均吨焦售价为2092.11 元/吨,同比增长36.87%。一季度原料煤采购量为113.01 万吨,同比上升28.04%,采购单价为1179.87 元/吨,同比上升2.26%。

化工品价格上涨:一季度公司除工业萘(同比下降1.64%)及纯苯(同比下降2.17%)以外,其余化工品价格大幅上涨,其中炭黑价格涨幅最高为5983.31 元/吨,同比上涨54.19%;其次为沥青,一季度售价为2797.15 元/吨,同比上涨42.8%;甲醇价格为1735.56 元/吨,同比上涨19.74%。

焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021 年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。短期来看,据统计局数据显示,3 月焦炭产量增速为4.7%低于下游生铁的8.9%,即下游需求增速高于供给,供给偏紧格局未改。因此综合来看,焦炭供应端受环保检查和关停落后产能工作持续推进影响有所收紧,且原料端价格上行,对焦价有形成较强的支撑力度,焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价7.95 元。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为19.58/21.97/24.15 亿元,对应EPS 分别为0.99/1.11/1.23 元/股。

风险提示:焦炭价格大幅下跌,化工产品价格大幅下跌。