山西焦化(600740.CN)

山西焦化(600740):焦、化主业亏损 投资收益挽救业绩

时间:20-04-13 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年4 月13 日,公司公布2019 年年度报告,营业收入66.42亿元,同比减少8.12%;归属于上市公司股东的净利润4.74 亿元,同比减少69.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.58 亿元,同比减少64.61%。

点评

投资收益挽救业绩:据年报测算,公司毛利总额为-8.91 亿元,焦、化主业已经亏损,而全年确认投资净收益13.67 亿元,保障了全年4.74亿元的归母净利润。单季度来看,四季度单季度销售毛利率为-1.1%,四季度确认投资净收益为-1.12 亿元,同时确认资产减值损失及信用减值损失合计0.25 亿元,受以上因素影响,四季度公司实现归母净利润-4.13 亿元,环比下降422.26%,同比下降290.94%。

焦、化主业价格下跌,拖累业绩:2019 年全年焦炭产量为292.51 万吨(湿基),同比下降2.71%;销量为292.99 万吨,同比下降2.23%。

全年焦炭销售均为1729.87 元/吨,同比下降2.67%。化工品方面,公司销售甲醇17.28 万吨、炭黑7.07 万吨、沥青8.12 万吨、纯苯5.42 万吨,工业萘3.29 万吨,综合销量增加2.85 万吨,增幅7.45%,综合售价下降481.21 元,降幅14.58%。综合来看,焦化业务的合计毛利率为-2.44%,较去年同期下降13.58 个百分点。据公告,全年计划生产焦炭(湿基)295 万吨,基本保持稳定。

资产结构持续改善:根据年报测算,截至2019 年年末,公司资产负债率为47.2%,较2018 年的51.54%下降4.34 个百分点。

股利支付率31.97%,股息率1.88%:据公告,拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),合计拟派发现金红利1.52 亿元(含税),现金分红比例为31.97%,以4 月13 日股价测算股息率为1.88%。同时,上市公司拟以公积金向全体股东每10 股转增3 股。截至2019 年12 月31 日,公司总股本15.16 亿股,本次送转股后,公司的总股本变更为19.71 亿股。

投资建议:给予增持-A 投资评级,6 个月目标价6.00 元。据煤炭资源网,截至目前焦炭市场已经落实五轮降价,累计降幅约250 元/吨,因此预计公司一、二季度业绩压力较大,但焦化行业去产能持续,预计下半年业绩将有好转。我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为3.05/5.98/7.55 亿元,EPS 分别为0.20、0.39、0.50 元/股。

风险提示:焦炭价格大幅下跌,焦煤价格上涨不及预期,投资收益低于预期。