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山西焦化(600740):主业经营下滑 拖累业绩表现

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

报告期内焦炭产品量价齐跌,叠加原材料成本上升,拖累业绩表现。中煤华晋投资收益贡献,平抑成本上升带来的业绩下滑风险。焦化龙头,维持增持评级。

投资要点:

下调盈利预测,维持“增持”评级。2019 年前三季度实现营业收入52.50 亿元,归母净利润8.99 亿元,实现每股收益0.60 元,同比下降43.9%,业绩低于预期。我们下调2019-21 年EPS 为0.79/0.85/0.87元(原预测1.33/1.38/1.40 元),考虑到公司的焦化龙头地位,维持目标价10.64 元,对应2019 年PE13.5 倍,维持“增持”评级。

焦炭产品量价齐跌,拖累业绩表现。2019 年前三季度公司焦炭产销量分别为212.26/215.01 万吨,同比下降5.99%/1.79%,焦炭产品平均售价1635.81 元/吨,同比下降2.92%,实现销售收入35.17 亿元,同比下降4.65%;原材料方面,前三季度洗精煤平均采购单价(不含税)1242.26 元/吨,同比上涨10.46%。焦炭量价齐跌,叠加原材料成本上涨,拖累业绩表现,公司前三季度实现营业利润8.63 亿元,同比下滑17.97%。

三费水平下降,成本管控良好。前三季度公司销售/管理/财务费用金额 0.38/1.60/2.05 亿元,整体期间费用率从期初的8.39%下降0.69PCT至7.70%,彰显公司优秀的成本管控水平。

投资收益平抑原材料成本上升风险,提升业绩表现。2018 年公司收购中煤华晋49%股权,不仅可以保证原材料供应,同时平抑公司洗精煤成本上升拖累经营业绩风险。前三季度受益于中煤华晋投资收益贡献,公司实现投资收益14.79 亿元,同比增58.33%。

风险提示。环保限产影响;宏观经济风险。

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