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山西焦化:17年前三季度归母净利0.52亿元,拟继续收购王家岭矿

发布时间:2017-10-24    研究机构:广发证券

17年前三季度归母净利0.52亿元,扭亏为盈。

公司17年前三季度净利润0.52亿元,扭亏为盈(16年同期亏损0.31亿元),第3季度净利润0.33亿元(16年同期盈利0.56亿元),同比减少41.61%,环比增长365.4%。17年前三季度每股收益0.0679元,其中第1、

2、3季度EPS分别为0.0170元、0.0090元、0.0419元。

17年第三季度焦炭产销量环比增11%、1%,售价环比增9%。

焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年,2017年前三季度焦炭产销量分别为201、200万吨,其中第3季度焦炭产销量分别为76、71万吨,环比分别增长10.85%、增长1.03%,第3季度单位售价1513元/吨,环比上行8.61%。化工业务:公司拥有30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力,2017年前三季度甲醇产销量分别为11.62、11.69万吨,炭黑产销量分别为4.79、4.89万吨。

采暖季延长结焦时间到48小时,预计减产50%左右。

公司9月30日收到临汾市委、市政府通知,根据通知,“2017年10月1日至2018年3月31日,尧都区、襄汾县、洪洞县范围内的焦化企业出焦时间延长到48小时”。公司也相应地制定了秋冬季限产措施,采暖季执行限产措施后,公司预计影响焦炭产量15万吨/月(6个月合计影响约90万吨,减产50%左右)、其他化工产品产量6万吨/月。据测算,预计分别影响17年Q4和18年Q1销售收入均14亿元左右(16年Q4和17年Q1收入分别约为16亿元和12亿元,17年1季度也受错峰生产影响)。

公司继续推进重大资产重组,对价较之前方案增加约9亿元。

公司继续推进重大资产重组,拟以发行股份及支付现金的方式购买大股东山西焦化(600740)集团所持有中煤华晋49%的股权,作价57.98亿元(相比较前次方案增加约9亿元),同时拟配套融资不超过6.5亿元。中煤华晋下属的王家岭矿区煤炭年产能达600万吨,目前正等待山西省国资委核准。

预计17-19年EPS分别为0.09元、0.10元、0.11元。

短期受到错峰生产影响,公司采暖季焦炭产量或下滑,但是源于供给收缩、需求持稳,焦炭价格维持高位,公司盈利或维持较高水平。长期看,若成功收购中煤华晋,将实现焦化上、中、下游全产业链布局,增强盈利能力和抗风险能力。目前公司估值偏高,17年PB3.2倍,但公司是山西焦炭龙头,且全产业链布局可期,维持“持有”评级。

风险提示:焦炭价格走势低于预期,重组低于预期。

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