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山西国企改革影响分析:混改加资本运作,煤企经营将显著改善

发布时间:2017-02-10    研究机构:申万宏源

事件:山西省长王一新在2月9日山西省国资会议上做题为:《解放思想 抢抓机遇 迎难而上不辱使命坚决打赢国资国企改革攻坚战》重要讲话(以下简称“讲话”),提出山西省国企改革的方向及手段,预示着山西省国企改革将全面加速启动。由于山西国企的重点是煤炭企业,这些改革必将对山西煤炭行业产生较大影响。

事件点评:

鼓励煤企专业化,降低企业负担。讲话指出“做大做全的思维惯性,曾经让我们山西的国有企业没有限度地延伸产业链,甚至搞大量与主业完全无关的副业。走专业化发展道路是我们的战略方向。”之前山西省鼓励甚至“强迫”省内煤炭企业经营副业,既有产业链延伸投资过剩的煤化工,甚至向旅游等其他产业发展,而大部分没有投资收益,使得煤炭企业背负较为沉重长期负担。通过这次国改,如果能把该部分益辅业进行剥离,将有效提高煤炭企业盈利能力。

国资股份化改造。国改的目标之一就是“从单一独资向股份化发展”“坚定不移地推进混合所有制改革”山西省属22家国有企业中有19家是国有独资,个别企业还没有完成公司制改造。山西国资重点是煤炭企业,股权多元化改造无疑将规范各煤炭集团的股权结构。

确立以利润为导向的考核机制。“新的目标体系以利润为中心……目标责任书制订完毕后,企业现任领导有优先选择权,接受目标责任书的就签约,不能接受的视为放弃领导岗位,目标责任书将通过公开竞聘的方式选择签约人”“目标责任书签订后,国资委即对该企业实行国有资本授权经营,将能放的权全部放给该企业,让企业享有充分的经营自主权,国资委不干预微观经济活动。国资委对签约企业年度和任期目标进行考核。”过去考核以收入为考核点,大量煤炭集团也以无法盈利甚至亏损的煤炭贸易来增加收入,往往收入增长,利润却下降了。改变考核指标为利润及严格奖惩,将使得煤炭集团有更强意愿控制成本,增强效益,长期盈利能力有极大改善空间。签订目标后,国资委将向企业国有资本授权经营,企业的经营自主性加强,有利于煤炭企业更加市场化考虑生产经营。

利用好上市公司平台。“用好用活18家国有控股的上市公司平台,大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。在未来一个时期内,我省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作”。山西省十八家国有控股上市平台中煤炭公司有9家,分别是西山煤电、潞安环能、山煤国际、大同煤业、兰花科创、阳泉煤业、阳煤化工、山西焦化(600740)、煤气化。这些企业过去几年几乎完全没有做过资本运作,同时普遍存在 “大集团小上市公司”的现象,都有整体上市解决同业竞争的承诺。按照国资要求未来这些企业在资本市场活跃度将显著提高,股票受关注度也会提高。

投资建议:看好山西煤炭企业国企改革。山西煤炭企业拥有全国最好的煤炭资源和区位优势,但过去受制于体制机制等多方面原因,优势并没有很好的企业在公司盈利上,反而出现“价涨利不增”的现象。通过混合所有制改革,理顺企业治理,同时通过国资授权经营,未来边际改善的空间巨大。看好最为受益的西山煤电、大同煤业、潞安环能和阳泉煤业等山西国资上市公司。

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